两面针现在到底处于什么阶段？
两面针（600249）从“国民牙膏”到“日化+金融”双轮驱动，经历了品牌老化、渠道收缩、利润下滑的低谷，也完成了资产剥离、债务瘦身、现金流修复的自救。2023年报显示：口腔护理营收占比降至35%，金融投资收益贡献超50%，**公司已从单一消费品企业转型为“轻资产投资平台”**。当前估值处于十年低位，PB仅0.8倍，远低于日化板块平均2.5倍，**属于典型的“低估值+高现金”壳资源**。
两面针的核心资产还剩什么？
- 柳州银行股权：持股9.08%，对应市值约18亿元，每年分红稳定在6000万以上，**相当于公司净利润的1.5倍**。
- 土地与厂房：柳州老厂区300亩商住用地已完成控规调整，**潜在土地增值超30亿元**，但需等待政府收储节奏。
- “两面针”品牌：虽被云南白药、黑人挤压，但在中老年客群仍有60%认知度，**品牌授权年保底收入2000万元**。
两面针未来靠什么赚钱？
1. 金融投资的“现金奶牛”模式
公司明确表示“不再追加制造业投入”，未来利润将依赖：
• 柳州银行股权分红：按10%年均增速测算，2025年分红可达8000万；
• 委托贷款与理财产品：账面30亿现金中，已有15亿投入年化4%的固收类资产，**每年利息收入6000万**。
2. 土地变现的“一次性红利”
柳州政府2024年重点推进旧改，老厂区地块若按商业用地出让（容积率3.0），**土地出让金净收益约25亿元**，可一次性增厚每股净资产4.2元。
3. 品牌轻资产运营的“长尾收益”
与电商代运营公司签订对赌协议：2024-2026年线上销售额年增30%，**品牌方按销售额5%收取授权费**，预计2026年授权收入突破5000万。
---两面针的风险点在哪里？
- 金融投资波动：柳州银行若不良贷款率上升（2023年为1.89%），分红可能缩水。
- 土地处置节奏：政府收储进度慢于预期，导致现金流无法及时兑现。
- 品牌授权可持续性：若代运营方未能完成销售目标，授权收入将下滑。
两面针的估值逻辑：算一笔清晰的账
保守估值：
• 柳州银行股权：18亿元
• 土地增值：25亿元（按50%概率实现折现）
• 品牌授权现值：3亿元（按10倍PE计算）
• 净现金：30亿元
合计股东价值：76亿元，对应每股13.5元，较当前股价5.2元存在160%空间。
投资者最关心的问题：现在能不能买？
问：会不会继续下跌？
答：公司账面现金已覆盖全部市值，**“跌无可跌”**，且大股东柳州国资委近期增持200万股，释放护盘信号。
问：有没有催化剂？
答：2024年三季度柳州土地收储计划落地、2024年报披露每股分红0.3元（对应股息率5.8%），**均可能触发估值修复**。
问：适合什么类型的投资者？
答：
• **保守型**：拿分红+等土地变现，年化收益10%-15%；
• **事件驱动型**：博弈旧改政策，短期弹性50%以上；
• **长线价值型**：押注柳州银行IPO，股权增值空间翻倍。
两面针与同行对比：为何被严重低估？
| 指标 | 两面针 | 云南白药 | 登康口腔 |
|---|---|---|---|
| PB | 0.8倍 | 2.3倍 | 4.1倍 |
| 现金/市值 | 58% | 12% | 8% |
| 股息率 | 5.8% | 2.1% | 1.5% |
**结论：两面针的“现金+资产”属性更接近地产股，却被市场按日化股定价，存在明显错配。**
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