一、为什么中国石油仍是“压舱石”？
- **一次能源占比**：2023年原油占我国一次能源消费约18%，即使新能源车渗透率突破35%，交通用油仍占原油需求近六成，重卡、航运、航空短期内难以完全电气化。 - **化工原料刚需**：乙烯、PX等基础化工原料七成以上来自原油，可降解塑料、高端树脂需求年均增速>8%，化工用油成为新的增量池。 - **战略储备缺口**：我国战略石油储备仅够90天，距离IEA建议的120天仍有差距，国家储备库建设将持续拉动中长期需求。 ---二、供给端：国内增产与海外权益油双轮驱动
1. 老油田如何“延寿”？
- **三次采油技术**：大庆、胜利等老油田通过聚合物驱、CO₂驱提高采收率，平均可再挖潜10%—15%。 - **页岩油商业化**：鄂尔多斯盆地页岩油单井成本已从700万美元降至450万美元，盈亏平衡点降至55美元/桶，2025年规模或达500万吨/年。2. 海外权益油布局逻辑
- **中东-中亚-南美“三角”**：中石油在伊拉克鲁迈拉、哈萨克斯坦卡沙甘项目权益产量超3000万吨，锁定长协价；巴西里贝拉项目深水盐下技术输出换取份额油。 - **风险对冲机制**：通过参股运输管线（如中缅原油管道）、签订“贷款换石油”协议，降低地缘政治溢价。 ---三、需求端：交通用油见顶，化工用油接力
- **汽油消费拐点**：2024年或出现负增长，因乘用车电动化率超40%；但柴油需求在基建、农业领域韧性较强，预计年均降幅<1%。 - **化工“黄金赛道”**： - 高端聚烯烃进口替代空间达1200万吨/年； - 炼化一体化项目（如广东石化、浙江石化）将原油70%转化为高附加值化工品，吨油利润提升2—3倍。 ---四、碳中和约束下的转型路径
1. 传统业务“减碳不减产”
- **CCUS规模化**：中石化齐鲁石化百万吨级CCUS示范项目将CO₂注入胜利油田驱油，预计2030年覆盖5000万吨产能。 - **绿电替代**：塔里木油田计划2025年光伏装机2GW，直接为抽油机供电，单井能耗降低30%。2. 氢能-化工耦合新场景
- **灰氢转绿氢**：利用现有炼厂管网，在宁夏、内蒙古布局可再生电解水制氢，替代煤制氢用于合成氨，年减碳潜力超2000万吨。 ---五、国际油价波动下的盈利模型
- **地板价保护**：国内成品油定价机制设定40美元/桶调控下限，当布伦特低于40美元时，炼厂利润反而扩张。 - **库存增值效应**：中石化2022年财报显示，油价每上涨10美元/桶，库存收益增加约50亿元。 - **对冲工具**：三大油企通过上海原油期货卖出套保，锁定未来6个月50%以上产量的销售价格。 ---六、投资者最关心的问题：股息率能否持续？
- **现金流底线**：中石油2023年经营现金流超4000亿元，即使资本开支维持3000亿元高位，自由现金流覆盖率仍达1.3倍。 - **分红政策**：承诺派息率不低于45%，按当前股价测算股息率约6%—7%，高于十年期国债收益率3个百分点。 ---七、未来三大变量
1. **技术突破**：若页岩油单桶成本再降10美元，国内增产潜力或超预期； 2. **政策调整**：碳税开征可能抬升炼厂成本200—300元/吨，倒逼落后产能退出； 3. **替代节奏**：如果固态电池2027年商业化，航空煤油需求可能提前萎缩。
（图片来源网络，侵删）
评论列表