美团外卖未来五年仍将保持盈利，核心驱动力来自下沉市场渗透、即时零售扩张与数字化提效。
一、为什么外卖行业天花板远未到来？
很多人担心外卖市场饱和，但数据告诉我们：2023年中国餐饮大盘规模约5.2万亿元，外卖渗透率仅25%，对比日韩35%—40%仍有空间。
- 人口结构红利：Z世代与银发族同时在线，一人食、健康餐、老年低盐餐需求激增。
- 场景延伸：下午茶、夜宵、早餐三大增量时段订单占比已超35%，且增速高于午餐晚餐。
- 下沉市场：三线及以下城市外卖用户年复合增长18%，客单价提升7%，骑手成本却低15%。
二、美团外卖靠什么继续赚钱？
1. 规模效应+动态补贴算法
美团日订单峰值突破6000万单，**单均配送成本降至3.2元**，比竞争对手低0.8—1.1元。通过AI预测需求并动态调整补贴，2023年Q4营销费用率已降到15.8%，比2021年下降4.3个百分点。
2. 广告与佣金双轮驱动
广告收入增速连续三年>30%，**品牌馆、神券节、直播带货**三大产品贡献超50%新增广告预算。佣金率稳定在12%—14%，但高毛利KA品牌占比提升，带动整体take rate稳中有升。
3. 即时零售第二曲线
美团闪购2023年GMV突破2000亿元，**医药、鲜花、母婴**等高客单品类增速>50%。外卖网络复用使履约成本仅为新玩家的60%，形成天然护城河。
三、下沉市场打法拆解：县城外卖如何盈利？
以安徽临泉县为例，常住人口165万，美团外卖日单量6万单，**单均毛利1.4元**，看似微薄，实则健康：
- 低运力成本：骑手日均配送40单，每单成本2.1元，比一二线城市低30%。
- 高复购品类：奶茶、炸鸡、烧烤三大品类占订单量62%，复购周期2.8天。
- 本地化运营：联合本地商超推出“次日达”团购，外卖用户转化为闪购用户的比例达27%。
四、技术红利：无人机与自动配送车何时规模化？
美团已在深圳、上海等地常态化运营无人机航线，**平均配送时长12分钟**，比传统骑手快8分钟。2024年计划新增50条航线，**单均成本降至6元**，预计2026年在高客单价场景（如高端甜品、药品）实现盈亏平衡。
自动配送车则聚焦校园与园区，**每车日均120单**，替代2.5名骑手，综合成本已低于人力15%。政策端北京、深圳已发放L4级无人配送车牌照，规模化障碍逐步清除。
五、政策与竞争：抖音、京东能否撼动美团？
抖音外卖2023年GMV约200亿元，仅为美团6%，**核心瓶颈在履约**：第三方运力成本比美团高20%，且无法保障30分钟达。京东到家依托达达快送，但SKU以商超为主，餐饮供给不足。
监管层面，《即时配送服务规范》要求平台为骑手缴纳社保，美团通过**“合作商灵活用工+商业保险”**方案，将新增成本控制在每单0.12元，影响有限。
六、未来五年盈利模型预测
| 指标 | 2023A | 2025E | 2027E |
|---|---|---|---|
| 日均订单（万单） | 5300 | 7200 | 9500 |
| 单均收入（元） | 5.8 | 6.2 | 6.7 |
| 单均成本（元） | 3.2 | 3.0 | 2.8 |
| 经营利润率 | 8.5% | 11.2% | 13.5% |
核心假设：下沉市场贡献60%新增订单，广告收入年复合增速25%，即时零售GMV占比提升至35%。
七、投资者最关心的问题：估值是否已透支？
当前美团外卖业务对应2024年预期PE约28倍，低于DoorDash的35倍。若将闪购、到店酒旅协同效应纳入SOTP估值，**外卖业务合理估值区间应为30—35倍**，仍有15%—25%上行空间。
八、用户视角：点外卖会更贵吗？
短期看，**会员红包与直播神券**仍会持续，平台通过广告收入补贴C端；长期看，动态定价将让高峰时段溢价更透明，但非高峰期可能降价。对用户而言，**“准时达+品质保障”**的溢价意愿正在提升，客单价温和上涨5%—8%可接受。
评论列表