石墨电极未来五年市场潜力：全球需求年复合增速有望保持在8%以上，尤其在电炉钢渗透率提升、海外产能退出、中国高端产品出口加速三大因素共振下，行业景气度仍将延续。石墨电极行业值得投资吗：若能在原料自给、超高功率技术、海外渠道三方面形成壁垒，则具备中长期配置价值。
石墨电极为何再次成为资本焦点？
过去两年，石墨电极价格经历“过山车”式波动，但2024年起，市场重新升温。核心逻辑在于：
- 电炉钢占比提升：中国提出“到2025年电炉钢产量占比达15%以上”，而2023年仅为10.4%，增量空间巨大。
- 海外老旧产能出清：美国、日本部分高成本生产线关停，导致全球供应缺口。
- 超高功率(UHP)电极缺口：≥600mm大规格UHP电极全球有效产能不足60万吨，而需求已逼近70万吨。
需求端：哪些行业真正拉动石墨电极用量？
电炉炼钢：绝对主力
每生产1吨电炉钢平均消耗1.8-2.3kg石墨电极。按2025年中国电炉钢产量1.5亿吨测算，仅国内需求就达27-34万吨，较2023年增长约40%。
黄磷、工业硅：边际增量不可忽视
虽然单耗远低于炼钢，但黄磷、工业硅新增产能集中在云南、四川，2024-2026年合计新增石墨电极需求约3-4万吨。
出口：中国高端产品加速出海
2023年中国石墨电极出口量达48万吨，其中UHP级别占比首次突破50%。欧洲、中东买家对中国大规格产品接受度快速提升。
供给端：产能扩张到底有没有过剩？
市场担心2022-2023年石墨电极项目集中上马会导致过剩。但深入拆解数据发现：
- 有效产能≠名义产能：针状焦原料短缺导致30%以上新线无法满产。
- 环保门槛抬高：华北、华中多地要求配套脱硫、脱硝装置，单吨投资成本增加2000元。
- 技术迭代淘汰落后：传统RP(普通功率)电极需求萎缩，部分中小企业被迫退出。
综合测算，2024-2026年全球石墨电极供需缺口仍将维持在10-15万吨。
价格与利润：2024年走势如何预判？
石墨电极价格由“针状焦+石墨化加工费”决定。当前针状焦价格已从2022年高点回落35%，但石墨化电价维持高位，导致：
- UHP φ600mm主流报价：2.1-2.3万元/吨，较2023Q4上涨8%。
- 吨毛利：头部企业约4000-5000元，中小厂不足2000元，分化明显。
展望2024下半年，若油价维持80美元/桶以上，针状焦进一步下跌空间有限，价格将呈“高位震荡、规格分化”格局。
技术路线：哪些升级方向最具壁垒？
大规格、超高功率化
φ700-800mm UHP电极单吨售价可比φ500mm高出30%，但技术难点在于：
- 针状焦各向同性指数≥1.05
- 一次焙烧密度≥1.72g/cm³
- 石墨化炉送电曲线精准控制
原料自给
拥有针状焦一体化产能的企业吨成本可降低1500-2000元。目前国内仅方大炭素、宝丰能源等少数公司实现80%以上自给。
绿色低碳工艺
采用“内串石墨化炉+绿电”可将碳排放从8吨CO₂/吨降至5吨以下，未来出口欧盟可享碳关税减免。
投资逻辑：如何挑选优质标的？
自问：石墨电极企业估值看什么？
自答：核心看“产能利用率×针状焦自给率×海外收入占比”三维指标。
| 公司 | 2024有效产能(万吨) | 针状焦自给率 | 海外收入占比 | 2024PE |
|---|---|---|---|---|
| 方大炭素 | 35 | 85% | 45% | 12倍 |
| 易成新能 | 18 | 60% | 30% | 15倍 |
| 索通发展 | 12 | 40% | 55% | 18倍 |
从表中可见，方大炭素在自给率与规模上具备明显优势，且估值处于历史低位，具备安全边际。
风险点：哪些变量可能逆转行业景气？
- 废钢价格暴跌：若废钢跌破2000元/吨，电炉钢成本优势削弱，石墨电极需求将直接承压。
- 针状焦技术突破：一旦煤系针状焦大规模替代油系，成本曲线或整体下移。
- 贸易壁垒升级：欧盟若对中国石墨电极征收20%以上反倾销税，出口占比高的企业利润将受损。
未来五年展望：三条赛道值得提前布局
1. 回收石墨电极再制造：废旧电极经提纯后可回用30%-50%，2030年市场规模或达50亿元。
2. 负极材料协同：石墨化产能可切换至锂电负极，提升资产周转率。
3. 中东、东南亚建厂：贴近客户、规避关税，享受当地低电价红利。
综合来看，石墨电极行业正处于“需求扩张+供给受限+技术升级”的三重共振期，具备中长期跟踪价值。
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