金属锗到底是什么？为什么突然火了？
金属锗（Germanium）是一种银灰色脆性金属，在地壳中的含量约为1.6 ppm，远低于铜、铝，却高于黄金。它并非独立矿床，而是锌、铅、铜冶炼过程中的副产品，因此供给端天然受主金属产量牵制。 过去十年，锗更多被当作“小众半导体材料”，直到2023年镓、锗出口管制消息落地，市场猛然发现：光纤、红外、卫星太阳能板、军工夜视仪，全都离不开它。需求端一旦放量，稀缺性立刻凸显。
2025年金属锗价格走势的核心变量
1. 供给端：全球精炼产能高度集中
- 中国占全球锗矿产量68%、精炼产能78%，云南、内蒙古、广西三省份掌握话语权。
- 海外仅剩比利时Umicore、加拿大Teck Resources两家具备规模精炼能力，合计不足全球15%。
- 锌价低迷导致副产品回收意愿下降，2024年原生锗产量或同比下滑7%。
2. 需求端：三大场景接力爆发
- 光纤级锗：5G-A、F5G、海底光缆升级，2025年需求预计突破130吨，年复合增速18%。
- 红外光学：俄乌冲突后各国军费向夜视、无人机倾斜，单套系统耗锗量高达500 g。
- 空间太阳能：SpaceX星链V3卫星改用三结砷化镓-锗电池，单星用锗衬底面积扩大40%。
3. 库存与投机：隐形因素不可忽视
上海有色网数据显示，2023年底社会库存仅48吨，相当于全球45天消费量。一旦下游集中采购，极易触发挤仓行情。此外，锗期货已在广州期货交易所立项，金融属性增强后波动率将显著放大。
---2025年金属锗价格区间预测模型
| 情景 | 供给增速 | 需求增速 | 2025年均价（元/公斤） |
|---|---|---|---|
| 保守 | +2% | +12% | 9,800 |
| 基准 | 0% | +15% | 12,500 |
| 激进 | -3% | +20% | 16,000 |
基准情景下，2025年金属锗价格将较2024年上涨约35%，突破2014年历史高点。
---普通人如何参与金属锗行情？
直接投资渠道
- 现货贸易：需具备危险化学品经营资质，门槛高。
- 锗相关ETF：A股暂无纯锗ETF，可关注含锗量高的云南锗业、驰宏锌锗。
- 期货期权：广期所锗期货上市后，可用期权做波动率策略。
间接投资逻辑
若担心价格波动，可布局下游应用龙头： - 光纤预制棒：长飞光纤、亨通光电 - 红外镜头：高德红外、大立科技 - 卫星电源：乾照光电、晶科能源 这些企业将享受“材料涨价+需求放量”的双重红利。
---金属锗会被替代吗？
自问：硅基光模块能否取代锗基？ 自答：短距离800G DR8可用硅光，但长距离相干模块仍需锗掺铒放大器，替代率不足20%。 自问：砷化镓衬底能否不用锗？ 自答：三结电池若改用硅衬底，转换效率从32%跌至28%，卫星运营商无法接受4%发电量损失。 结论：2025年前，金属锗不存在大规模技术替代。
---风险提示：政策与回收的灰犀牛
1. 出口管制放松：若地缘政治缓和，中国可能恢复镓锗出口配额，价格或短期回调20%。 2. 再生锗放量：废旧光纤、退役卫星回收工艺成熟后，2026年起每年可新增30吨供给。 3. 代际技术：硅锗异质结若突破晶格失配难题，2027年后需求曲线或陡峭下滑。
投资者需紧盯云南环保督查、广期所库存周报、美军红外订单三大先行指标，动态调整仓位。
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