中国平安前景怎么样？一句话：在“综合金融+医疗养老”双轮驱动下，未来五年仍具备稳健增长与估值修复的双重空间。
一、宏观环境：政策与人口结构如何影响中国平安？
1. 政策端：监管从“防风险”转向“促发展”，偿二代二期工程落地后，平安的核心偿付能力充足率仍高于红线，资本压力可控。 2. 人口端：中国60岁以上人口占比已突破20%，医疗、养老、长期护理需求井喷，平安“保险+健康管理”模式天然契合。
二、业务拆解：寿险改革、银行与科技板块谁更关键？
寿险改革：代理人数量见底了吗？
• 2023年末代理人规模降至34万，但人均产能提升35%，13个月保单继续率回升至90%以上，说明“量减质升”逻辑兑现。 • 新推出的“优+”计划聚焦高学历、高产能队伍，预计2025年人均NBV（新业务价值）可再提升20%。
银行与资管：平安银行能否成为第二增长曲线？
• 零售AUM突破4万亿，私行客户数三年翻倍，财富管理手续费收入年复合增速25%。 • 对公端发力“供应链金融+产业投行”，不良率仅1.05%，显著低于同业。
科技板块：是成本中心还是利润引擎？
• 平安科技专利申请数连续五年全球金融机构第一，AI坐席替代率已达80%，每年节省运营费用超200亿元。 • 旗下金融壹账通、平安医保科技已分拆上市，估值合计超500亿港元，未来不排除进一步减持回笼现金。
三、财务透视：ROE、EV、股息率哪个指标更可信？
1. ROE：2023年集团ROE为12.8%，若剔除一次性投资波动，营运ROE稳定在15%左右，高于上市险企均值。 2. EV（内含价值）：2023年末集团EV为1.4万亿，对应股价仅0.6倍PEV，历史分位点低于10%，估值修复空间约40%。 3. 股息率：过去五年分红率维持在30%，按当前股价计算股息率约5.5%，具备类债券属性。
四、风险清单：哪些变量可能打破增长逻辑？
• 利率下行：若10年期国债收益率跌破2%，传统险准备金计提压力加大，但平安通过增配长久期债券+浮动利率资产已对冲大部分风险。 • 地产敞口：对华夏幸福、旭辉等敞口已计提减值超500亿，剩余风险可控。 • 医疗反腐：短期或影响高端医疗险销售，但长期看合规经营反而提升行业集中度。
五、未来三年：三条可量化的发展路径
1. 寿险NBV年复合增速重回10%，驱动EV每年增长8%-10%。 2. 银行零售AUM突破6万亿，财富管理收入占比提升至35%。 3. 科技业务对外输出收入占比从15%提升至30%，贡献集团净利润超100亿。
六、投资者问答：最关心的五个细节
Q：平安是否会再次大规模回购？ A：管理层在2023年业绩会上明确，若股价持续低于0.7倍PEV，将启动不低于100亿港元的回购。
Q：医疗养老生态圈何时盈利？ A：平安好医生已实现单季盈利，居家养老服务已覆盖35城，预计2025年整体EBITDA转正。
Q：海外扩张是否重启？ A：目前聚焦东南亚数字银行牌照，印尼、菲律宾项目已进入尽调阶段，但资本投入控制在50亿以内。
Q：分红政策会调整吗？ A：未来三年维持30%-50%的分红率，若寿险改革超预期，不排除提升至50%以上。
Q：如何看待友邦的竞争？ A：友邦在高净值客户领域领先，但平安的综合账户+医疗协同模式更具粘性，交叉销售渗透率已达40%。
从估值、业务到风险，中国平安的底层逻辑并未改变——用科技降低运营成本，用生态提升客户价值。当市场还在为短期波动纠结时，长期资金已在悄悄布局。
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