2017年水泥行业前景怎么样？整体呈现供需紧平衡、价格中枢上移、区域分化加剧三大特征，全年均价预计同比上涨15%—20%。水泥价格还会涨吗？在环保限产、错峰生产常态化背景下，二季度与四季度仍有两轮提价窗口，但涨幅取决于各地库存与需求节奏。
一、宏观环境：基建托底+地产降温，需求端“稳而不强”
2017年GDP目标6.5%左右，固定资产投资增速预计8%—9%，其中：
- 基建投资增速维持15%以上，公路、铁路、水利项目集中开工，对水泥需求形成托底效应。
- 房地产新开工面积增速由2016年的8%回落至3%—5%，一二线城市限购限贷抑制需求，三四线城市棚改货币化安置带来结构性增量。
综合来看，2017年水泥表观消费量预计22.5亿吨，同比微增1%—2%，需求端无大起大落。
二、供给端：环保风暴+错峰生产，产能收缩超预期
1. 环保督查常态化
京津冀“2+26”城市、长三角、珠三角水泥企业全年停窑天数不少于90天，部分省份甚至达到120天，直接压缩供给5%—7%。
2. 错峰生产范围扩大
2016年仅15省参与错峰，2017年扩大至25省区市，且时间从传统采暖季延伸至夏季高温时段，供给端收缩力度史上最强。
3. 落后产能加速退出
工信部要求2017年淘汰水泥落后产能5000万吨，叠加环保不达标企业强制关停，实际退出量或超6000万吨。
三、价格走势：区域分化明显，全年高点或在四季度
2016年底全国P.O42.5散装均价已升至330元/吨，2017年价格节奏预判如下：
- 一季度：春节后下游复工慢，价格高位盘整，局部回调20—30元/吨。
- 二季度：4月需求启动+环保督查加码，华东、华南率先提价，幅度30—50元/吨。
- 三季度：高温雨季抑制需求，价格横盘，但库存低位支撑难以下跌。
- 四季度：北方采暖季限产全面启动，叠加年末赶工，价格有望冲击400元/吨大关。
区域价差方面：长三角>珠三角>京津冀>东北，新疆、甘肃等西北省份因需求疲软，价格或持续低位。
四、成本端：煤炭、电力双升，吨毛利仍处高位
2017年动力煤长协价535元/吨，较2016年上涨15%，水泥企业煤炭成本占比升至45%—50%；电价上调0.02—0.05元/度，吨水泥成本增加3—5元。但价格涨幅覆盖成本，预计行业吨毛利维持80—100元，处于2012年以来高位。
五、企业策略：龙头整合+延伸产业链，盈利弹性释放
1. 并购整合加速
中国建材与中材集团合并后，熟料产能占全国22%，区域定价权显著提升；海螺水泥、华新水泥等龙头通过收购小型粉磨站，控制终端渠道。
2. 产业链延伸
水泥企业向骨料、混凝土、装配式建筑延伸，骨料毛利率高达50%—60%，成为新利润增长点。
3. 环保投入加大
龙头企业吨熟料环保投资增至30—50元，建设脱硫、脱硝、除尘设施，确保错峰生产期间豁免权。
六、风险与机会：政策博弈下的投资逻辑
潜在风险
- 需求不及预期：若地产调控加码或基建资金不到位，价格涨幅可能收窄。
- 政策松动：部分省份为保GDP，可能放松错峰生产执行力度。
核心机会
- 区域龙头：关注长三角（海螺水泥）、华南（华润水泥）、西北（祁连山）等供需格局好的区域。
- 高弹性标的：选择吨市值低、产能利用率高的企业，如上峰水泥、塔牌集团。
七、问答：投资者最关心的五个细节
Q：2017年水泥行业是否会出现类似2010年的“价格暴涨”？
A：不会。2010年需求增速超15%，而2017年仅1%—2%，价格上涨主要靠供给收缩，涨幅更温和。
Q：错峰生产是否会导致水泥熟料进口大增？
A：越南、印尼熟料到岸价约280元/吨，低于国内，但运输周期长（20—30天），且需海关质检，对沿海省份有补充，难以冲击全局。
Q：如何判断某区域价格见顶信号？
A：关注库容比>70%且企业发货量连续两周下滑，即为短期顶部。
Q：水泥股估值是否已透支预期？
A：龙头公司2017年PE约8—10倍，处于历史低位，若四季度价格超预期，仍有30%估值修复空间。
Q：2018年行业是否面临“需求断崖”？
A：基建投资惯性延续，地产库存去化后新开工或回升，需求端平稳过渡，无需过度担忧。
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