锌价为何持续波动？
过去三年，伦敦金属交易所（LME）三个月期锌价从每吨2300美元一路攀升至4000美元以上，又迅速回落至2800美元。驱动因素可以拆成三条：
（图片来源网络，侵删）
- 矿山供应扰动：秘鲁Antamina、澳大利亚McArthur River等头部矿山因社区堵路、极端天气多次减产，导致全球锌精矿缺口一度扩大至40万吨。
- 能源成本抬升：欧洲炼厂电价一度突破200欧元/兆瓦时，Nyrstar、Glencore先后关闭荷兰、德国冶炼产能，全球精炼锌月度产量下滑7%。
- 投机资金博弈：CTA趋势基金在2022年三季度集中增仓，推动升水结构极端化，随后获利了结又放大了跌幅。
全球锌需求到底会不会萎缩？
市场最大的担忧是“绿色转型”让镀锌钢板用量见顶。事实恰好相反：
1. 基建与地产仍是压舱石
2023—2027年，全球基建投资年均增速预计保持在3.8%，中国“平急两用”公共基础设施、印度国家基础设施管道（NIP）合计带来年均120万吨锌新增需求。
2. 新能源带来二次成长曲线
光伏支架：每GW装机耗锌量约5500吨，全球光伏年均新增350GW，对应19万吨锌。
储能电池：锌溴液流电池商业化加速，到2030年或消耗8万吨锌金属。
中国冶炼产能扩张会不会导致过剩？
2024—2026年，国内计划新增精炼锌年产能90万吨，看似凶猛，实则受限：
（图片来源网络，侵删）
- 原料瓶颈：国产矿品位下滑，对外依存度已升至55%，而海外新增矿山项目最快2026年才放量。
- 能耗双控：云南、湖南等主产区对电解锌限电限产仍可能随时启动。
- 利润挤压：加工费若跌破4500元/金属吨，一半中小炼厂将亏损，扩产节奏自然放缓。
再生锌能否颠覆原生锌格局？
全球再生锌占比目前约30%，技术路线分两条：
- 电弧炉烟尘路线：通过回转窑挥发—多膛炉焙烧，回收率可达92%，但能耗高、环评严，欧洲已趋饱和。
- 镀锌废渣路线：中国每年产生镀锌废渣220万吨，若80%实现湿法回收，可贡献40万吨金属锌，相当于一个中型矿山。
不过，再生锌杂质控制难度大，高端镀锌板仍需原生锌，二者更多是互补而非替代。
未来五年锌价中枢在哪里？
综合WoodMac、CRU、安泰科三家机构最新平衡表：
| 年份 | 全球缺口/过剩（万吨） | LME均价区间（美元/吨） |
|---|---|---|
| 2024 | -28 | 3100—3400 |
| 2025 | -15 | 3200—3500 |
| 2026 | +5 | 3000—3300 |
| 2027 | +12 | 2900—3200 |
结论：短缺阶段尚未结束，价格跌破2800美元的概率不大，但长期看矿山与再生双增，中枢将逐步下移。
投资锌产业链的三种姿势
1. 股票：选矿而非选冶炼
加工费下行周期，矿山自给率高的企业盈利弹性最大，例如紫金矿业、驰宏锌锗。
（图片来源网络，侵删）
2. 期货：月间正套仍是主线
在供应扰动频发阶段，买近卖远可赚取现货升水，但需警惕挤仓风险。
3. 现货贸易：锁定TC/RC
与海外矿山签长单，把加工费固定在5000元/金属吨以上，可对冲价格单边下跌。
环保政策对锌行业的深远影响
欧盟CBAM（碳边境调节机制）2026年全面落地，每吨进口锌将额外增加约90欧元碳成本。中国头部企业已开始布局：
- 绿色电力：云南、四川水电炼厂获得“零碳锌”认证，溢价可达50美元/吨。
- 渣资源化：中金岭南、株冶集团投建回转窑协同处置危废，既省排污费又赚补贴。
普通投资者如何跟踪锌市？
无需盯盘，关注四个高频指标即可：
- LME库存+注销仓单：库存低于7万吨且注销仓单占比超40%，往往预示挤仓。
- 国产锌精矿加工费：跌破4000元/金属吨时，冶炼厂减产概率大增。
- 上海保税区溢价：高于200美元/吨，说明中国进口窗口打开，需求旺盛。
- 镀锌板出口FOB报价：若连续两周上涨，则海外补库启动，锌价易涨难跌。
评论列表