互联网贷款还能做，但玩法已变：牌照、风控、场景、合规缺一不可。
一、行业现状：从野蛮生长到理性收缩
过去十年，互联网贷款经历了“流量红利—监管收紧—存量竞争”的三段式演变。2023年，持牌消费金融公司贷款余额突破1.2万亿元，同比增速却从高峰期的80%降至12%。**规模仍在增长，但增速放缓已成定局。**
二、监管红线：哪些底线不能碰？
1. 资金来源：联合贷比例≤50%
《网络小额贷款管理暂行办法》明确要求，单笔联合贷款中，平台出资比例不得低于30%。**这意味着“轻资产”模式必须加重资本金投入。**
2. 利率上限：IRR年化≤24%
多地法院判例显示，超过24%的综合成本将被认定为高利贷。**砍头息、会员费、担保费全部计入IRR，变相加息空间被堵死。**
3. 数据合规：个人信息保护法落地
2022年起，未经用户明示同意的通讯录、定位、通话记录调用均属违法。**“大数据风控”必须转向“白盒化授权”。**
三、商业模式：三条活下来的路径
路径A：持牌系——银行+科技子公司
- 代表：招商银行的“招联金融”、平安银行的“平安普惠”
- 优势：**低成本资金+银行信用背书**
- 劣势：审批流程长，场景创新慢
路径B：场景系——电商/出行/社交平台
- 代表：蚂蚁“花呗”、美团“月付”、抖音“放心借”
- 优势：**交易闭环内嵌，坏账率低于2%**
- 劣势：过度依赖主业GMV，天花板明显
路径C：助贷系——纯技术输出
- 代表：360数科、乐信、信也科技
- 优势：**不承担信用风险，按放款量收技术服务费**
- 劣势：需持续投入风控系统，利润率被压缩至3%-5%
四、风控进化：从“黑盒”到“可解释”
传统风控依赖多头借贷、社交图谱等灰色数据，2023年后逐步失效。**新一代模型聚焦“三流合一”：资金流（银行流水）、票据流（电子发票）、物流（快递收货地址）。**
案例：某头部平台通过分析用户近半年外卖地址稳定性，将坏账率从4.7%降至2.1%。
五、用户变了：Z世代与下沉市场的双重画像
Z世代（18-28岁）
特征：信用白户占比高，愿为兴趣分期买单
痛点：**“额度低”投诉量占62%，平均授信仅3800元**
下沉市场（三四线县域）
特征：收入波动大，家庭负债率已达52%
机会：**家电、摩托车、教育分期渗透率不足15%**
六、未来三年：四个确定性趋势
- 牌照并购潮：现存240张网络小贷牌照，预计30%将被银行或AMC收购
- 利率持续下探：头部平台年化利率将降至18%以下，利差收入转向服务费
- 出海东南亚：印尼、越南消费贷规模年增40%，但需应对本地化催收难题
- AI催收合规化：语音识别+数字人外呼将替代人工，但需备案“催收话术库”
七、从业者自救指南：三个关键动作
动作1：拿一张“护身符”牌照
优先顺序：消费金融公司＞地方AMC＞网络小贷，注册资本门槛从10亿到50亿不等。
动作2：绑定一个强场景
医疗分期、新能源车险分期、灵活用工薪资预支是2024年三大增量场景。
动作3：重构风控数据源
接入人民银行“长三角征信链”，替代已下架的魔蝎、聚信立等第三方数据。
八、投资人视角：估值逻辑已切换
2021年助贷平台PS（市销率）可达8倍，2023年跌至2-3倍。**市场不再看“放款规模”，而是看“风险调整后利润”（RAROC）。**
关键指标：
- 90天+逾期率＜2%
- 获客成本＜放款额的3%
- 复借率＞60%
九、尾声：留给小玩家的窗口期
监管沙盒试点城市（北京、上海、深圳）仍允许注册资本5亿以下的机构测试创新产品，**但窗口期可能仅剩18个月。**
下一个千亿级机会，或许藏在“银发经济”的养老金反向抵押贷，或是“绿色金融”的光伏板分期——前提是，你得先活下来。
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