全球宏观背景：油价与需求双重牵引
油价触底反弹，塑化链成本再平衡
- **布伦特原油**：年初28美元/桶，年末站上55美元，涨幅近一倍，直接推高PE、PP单体成本约800元/吨。 - **美国页岩油**：钻机数量从年初的400台降至5月的200台以下，供应收缩预期强化市场看涨情绪。 - **OPEC冻产协议**：11月底达成减产120万桶/日，期货市场提前两个月计价，带动塑料期货V型反转。需求端：新兴经济体仍是增量主力
- **中国**：房地产销售面积同比增长22.5%，带动管材、型材需求；快递业务量突破300亿件，包装膜需求激增。 - **印度**：GDP增速7.6%，一次性塑料制品消费增速达15%，成为全球PE新增需求最大单一国家。 - **欧美**：汽车轻量化趋势下，改性塑料渗透率提升至16%，但总量增速仅2%左右，增量有限。中国塑料产业：供给侧改革元年
产能扩张放缓，落后装置加速淘汰
- **新增产能**：全年PE新增120万吨、PP新增200万吨，远低于2015年的260万吨与350万吨，投资趋于理性。 - **环保督查**：7月起中央环保督察组进驻河北、山东等塑料大省，涉及产能约800万吨，实际停车整改产能超200万吨。 - **煤制烯烃**：神华包头、中煤蒙大等装置因煤价上涨、甲醇制烯烃亏损，开工率由90%降至70%，边际成本支撑显现。下游分化：包装膜独秀，建材承压
- **包装膜**：电商爆发+限塑令升级，高端POF、BOPP膜利润维持1500元/吨以上，全年产量增速12%。 - **建材**：房地产新开工面积增速由年初的14%回落至年末的3%，PVC型材开工率跌破60%，库存周期长达45天。 - **汽车**：新能源汽车产量增长53%，但单车塑料用量仅增加3kg，对总量拉动有限。塑料价格波动的六大核心变量
1. 原油：成本定价的锚
- 每上涨10美元/桶，PE、PP成本分别抬升约900、800元/吨，传导周期2-3周。 - **页岩油盈亏平衡**：50美元/桶成为多空分水岭，期货盘面在此区间反复争夺。2. 煤价：煤化工路线的跷跷板
- 动力煤从370元/吨飙升至680元/吨，煤制PE现金流成本反超油制路线约500元/吨，导致西北装置降负。3. 装置检修：短期脉冲式冲击
- 6-8月为亚洲炼厂集中检修季，韩国YNCC、台塑麦寮等裂解装置停车，单月减少乙烯供应30万吨，塑料期货拉涨8%。4. 环保限产：政策溢价常态化
- G20杭州峰会期间，华东PVC糊树脂装置限产30%，现货价格一周上涨700元/吨，环保题材首次成为独立驱动。5. 汇率：进口成本放大器
- 人民币兑美元贬值6.8%，进口LLDPE到岸成本增加约400元/吨，内外盘倒挂持续3个月，刺激国产料替代。6. 库存：贸易商蓄水池效应
- 春节后石化库存一度突破100万吨，贸易商恐慌抛售，华东PP拉丝跌破6000元/吨；9月库存降至65万吨，价格反弹至8000元/吨以上。企业应对策略：从“规模战”到“现金流战”
上游：锁定利润，对冲风险
- **中石化**：在50美元/桶上方卖出2017年布伦特原油掉期，锁定PE装置利润；同时在期货市场对PP进行卖出套保，规避新增产能投放风险。 - **煤制烯烃企业**：与煤矿签订长协价，将动力煤成本控制在550元/吨以下，保证现金流不亏损。中游：低库存+基差贸易
- **华东贸易商**：放弃传统囤货模式，转而通过“期货点价+下游锁价”方式赚取基差收益，全年库存周转率提升至12次。 - **华南仓库**：引入第三方质检与仓单融资，降低中小贸易商资金占用，库容利用率从60%提升至85%。下游：配方优化，替代进口
- **包装企业**：将进口茂金属PE的添加比例从30%降至15%，改用国产齐鲁石化7042，单吨成本下降1200元。 - **汽车配件厂**：用国产长玻纤增强PP替代进口PA66，在保险杠支架上减重5%，成本降低40%。2017展望：波动中枢上移，结构性机会凸显
- **价格区间**：预计PE主流运行区间8500-10500元/吨，PP在7500-9500元/吨，高点出现在三季度检修季。 - **关注焦点**：美国乙烷裂解产能释放对亚洲市场的冲击、中国环保税开征后的边际成本、印度反倾销税是否落地。
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