2024年铁矿石价格还会涨吗？
不会单边上涨，整体呈“先扬后抑”的震荡格局。上半年受补库与基建刺激，价格或触及135美元/吨；下半年随着海外矿山增产与国内粗钢压减落地，价格中枢回落至110美元/吨附近。
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全球铁矿石供给格局正在发生哪些变化？
- **巴西淡水河谷**：2024年计划再释放1500万吨产能，北部系统S11D项目提产是核心增量。
- **澳洲三大矿山**：力拓、必和必拓、FMG合计新增产能约2000万吨，但受飓风与检修影响，实际增量或打九折。
- **印度与非洲**：印度取消出口关税后，预计全年出口回升至3000万吨；西芒杜项目（几内亚）仍卡在基础设施，2024年难见增量。
中国需求端的核心变量是什么？
1. 粗钢压减政策如何落地？
2024年压减目标或在2000万吨左右，重点落在环保绩效差的中小高炉。**长流程钢厂**的铁矿日耗将从当前的290万吨降至270万吨，直接削弱62%品位矿需求。
2. 废钢替代速度有多快？
中国废钢资源量已突破2.5亿吨，电炉钢占比升至18%。**每增加1%的电炉占比，铁矿石需求将减少1500万吨**，这一替代效应在2024年将更加明显。
港口库存与钢厂库存的博弈
| 指标 | 2023年底 | 2024年预测 | 对价格影响 |
|---|---|---|---|
| 港口库存 | 1.18亿吨 | 1.35亿吨 | 压制上涨空间 |
| 钢厂库存天数 | 22天 | 19天 | 降低补库冲动 |
当港口库存突破1.3亿吨时，**现货矿价贴水期货的幅度将扩大至5-8美元/吨**，贸易商抛压显著增强。
非主流矿与主流矿价差为何持续拉大？
2024年主流矿（62%品位）与58%品位矿的价差或维持在25-30美元/吨，原因有三：
- 高炉大型化趋势下，钢厂更青睐**高品位低杂质矿**以提升铁水产量。
- 环保限产期间，**烧结机限产**导致低品位矿配比下降。
- 印度低品位矿出口增加，**供应宽松**压制58%矿价格。
汇率与海运费的隐藏杠杆
人民币每贬值1%，以美元计价的铁矿石进口成本将抬升7-8元/吨；BDI指数若从当前1500点升至2000点，**澳洲至中国海运费将上涨3-4美元/吨**，直接推升到岸成本。
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2024年铁矿石交易策略
套保窗口：何时锁定利润？
钢厂可在**矿价突破130美元/吨**时，通过买入看跌期权对冲库存跌价风险；矿山则可在**价格低于110美元/吨**时卖出看跌期权收取权利金。
期现套利：基差如何把握？
当**期货贴水现货超过8美元/吨**且港口库存连续两周下降时，可做多期货、卖出现货进行正套；反之则反套。
政策黑天鹅：需警惕哪些事件？
- **几内亚政局**：西芒杜项目若再遇罢工，将刺激远月合约飙升。
- **中国粗钢压减细则**：若压减量超预期至4000万吨，铁矿需求将断崖式下滑。
- **碳边境税**：欧盟CBAM正式实施后，中国钢材出口成本增加，间接抑制铁矿需求。
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