2013年铜价走势预测_铜行业供需分析

2013年铜价为何先扬后抑？

**答案：年初全球流动性宽松与补库需求推升铜价，但下半年中国需求减速、美元走强与库存激增导致铜价回落。**

年初的“开门红”逻辑

- **全球央行放水**：美联储QE3加码、欧日同步宽松，美元阶段性走弱，资金涌入大宗商品。
- **中国春节补库**：冶炼厂与下游企业集中备货，现货升水一度高达200美元/吨。
- **矿山干扰频发**：智利Escondida铜矿罢工、印尼Grasberg出口禁令，引发供应担忧。
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下半年的“滑铁卢”成因

- **中国需求失速**：GDP增速跌破7.5%，电网投资同比下滑8%，空调产量负增长。
- **美元王者归来**：美国经济数据强劲，10年期国债收益率飙升至3%，铜价与美元指数负相关性高达-0.85。
- **库存堰塞湖**：LME库存从年初的32万吨暴增至10月的67万吨，注销仓单占比不足5%。

2013年全球铜矿供应格局变化

新增产能集中在哪些国家？

**答案：秘鲁、刚果（金）与蒙古贡献了全球新增铜矿产量的60%。** - **秘鲁Las Bambas**：五矿资源收购后，2013年进入试生产，年产能40万吨。
- **刚果（金）Tenke Fungurume**：自由港扩产完成，铜钴矿产量提升30%。
- **蒙古Oyu Tolgoi**：力拓克服政府谈判僵局，下半年商业化投产。
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干扰因素如何抵消增产？

- **智利干旱**：水资源短缺导致Codelco旗下Chuquicamata湿法铜减产12%。
- **印尼政策**：Grasberg精矿出口税从10%提高至25%，自由港被迫削减出口量。
- **非洲电力**：赞比亚电力危机引发间歇性停产，影响产量约8万吨。

中国需求：真衰退还是假疲软？

电网投资为何“雷声大雨点小”？

**答案：资金错配与特高压项目延迟导致铜缆采购量低于预期。** - **国家电网预算**：年初计划投资3182亿元，实际完成率仅78%。
- **铝代铜加速**：高压电缆中铝绞线占比从2012年的35%升至2013年的52%。
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房地产与家电的“跷跷板”效应

- **新开工面积**：1-9月同比增长7%，但竣工面积滞后，铜管需求延后释放。
- **空调去库存**：2012年渠道库存高达1800万台，2013年厂商减产15%，铜管订单下滑20%。
- **新能源汽车**：虽爆发式增长（销量增38%），但单车耗铜量仅传统车的1.5倍，总量杯水车薪。

2013年铜行业成本曲线大迁移

矿山成本为何突破6000美元/吨？

- **能源价格**：布伦特原油均价108美元/桶，智利矿山柴油成本占比升至25%。
- **劳动力通胀**：智利矿工工资涨幅8%，秘鲁爆发大规模罢工，人工成本增加12%。
- **矿石品位下降**：全球平均铜品位从0.65%降至0.59%，选矿回收率下滑3个百分点。
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冶炼厂如何保住加工费？

- **长单谈判**：TC/RC从2012年的63.5美元/6.35美分上调至70美元/7.0美分，但现货TC一度跌至30美元。
- **副产品收益**：硫酸价格从400元/吨暴跌至150元/吨，冶炼厂利润被侵蚀。

2013年铜行业投资启示录

空头为何在7000美元精准狙击？

- **CFTC持仓**：7月基金净多头寸创5年新高，随后两周多头平仓引发踩踏。
- **保税区库存**：青岛港保税库铜库存从45万吨增至85万吨，融资铜风险暴露。
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2014年需要盯紧哪些变量？

- **印尼出口政策**：若2014年1月禁令严格执行，全球精矿供应缺口或达30万吨。
- **中国棚改效应**：计划改造棚户区300万户，或拉动铜需求增3%。
- **美元周期**：美联储若提前缩减QE，铜价可能测试6800美元支撑位。