2017年白糖价格为何先涨后跌？
2017年国内白糖期货主力合约从年初的6900元/吨一路攀升至11月高点7300元/吨，随后却在12月快速回落至6800元/吨以下。这种“过山车”行情主要由国际原糖暴跌、国储抛储节奏加快、甜菜糖提前上市三大因素叠加导致。
全球糖市过剩量到底有多大？
ISO数据显示，2016/17榨季全球糖市过剩量高达420万吨，而2017/18榨季过剩预估进一步扩大至530万吨。巴西中南部主产区在2017年4—9月累计产糖3430万吨，同比增幅9.8%，直接压低ICE原糖价格至14美分/磅以下。
国内供需缺口真的存在吗？
表面看，2017年我国食糖产量1020万吨，消费量1520万吨，存在500万吨缺口。但国储糖+配额外进口+走私糖的三重补给，让实际缺口被压缩至不足200万吨。具体构成如下：
- 国储投放：全年累计抛储120万吨，成交均价6650元/吨
- 配额外进口：发放许可量190万吨，到岸完税成本约6200元/吨
- 走私糖：海关估算全年流入量约80万吨，冲击沿海市场
甜菜糖如何改变产业格局？
2017年内蒙古甜菜糖厂开机时间提前至9月下旬，比传统甘蔗糖早2个月。甜菜糖出糖率14.5%，比甘蔗糖高3个百分点，且生产成本控制在4800元/吨以内。当年甜菜糖产量突破110万吨，占全国比重首次超过10%，直接压制了甘蔗糖定价权。
政策调控有哪些新动向？
2017年商务部对配额外进口关税进行了“先升后降”的调整：
- 5月前：配额外关税维持50%，抑制进口
- 5—8月：关税临时下调至35%，缓解供应紧张
- 9月后：恢复50%关税，同时启动保障性措施调查
此外，广西地方储备首次尝试“动态轮换”机制，在6800元/吨价位收储，7100元/吨价位投放，平抑区域价格波动。
下游消费结构发生了什么变化？
2017年饮料行业用糖量同比下降3.2%，但乳制品、烘焙、保健食品三大领域逆势增长：
- 酸奶产量增速12%，带动工业用糖增加18万吨
- 线上烘焙品牌爆发，预拌粉用糖量增长25%
- 无糖概念兴起，代糖替代量约30万吨，但高端产品反而增加白糖添加比例
2018年需要警惕哪些风险点？
基于2017年数据推演，三大潜在风险值得产业链关注：
- 印度出口补贴政策：若2018年印度重启出口补贴，可能增加200万吨全球供应
- 国内甘蔗收购价下调：广西已传出2017/18榨季收购价下调至480元/吨，或引发农户改种
- 原油期货波动：若布伦特油价突破70美元/桶，巴西糖醇比可能从45%降至35%，减少食糖供应
企业如何对冲价格波动？
2017年郑商所白糖期权日均成交量突破5万手，产业客户参与占比达38%。头部糖企普遍采用“期货+期权”组合策略：
- 在SR801合约卖出7200元/吨看涨期权，收取权利金120元/吨
- 同时在SR805合约建立6800元/吨多头套保，锁定加工利润
- 贸易商通过“基差定价”模式，将现货升贴水从传统的+200元/吨压缩至+80元/吨，加快周转
数据背后的隐藏信号
海关数据显示，2017年11月单月进口糖到港量仅15万吨，创三年新低，但保税区库存量却增加22万吨。这种“到港减量、库存增量”的背离，暗示部分进口商在关税政策明朗前选择暂存保税库，可能形成2018年一季度集中出货压力。
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