2024年石油天然气行业还会涨吗？
从布伦特与WTI两大基准油价的远期曲线来看，2024年三季度前仍维持backwardation结构，即近月价格高于远月，显示现货紧张。叠加OPEC+额外减产延长至年底，供需缺口或保持在每日80—120万桶区间，**油价中枢大概率位于85—95美元/桶**。天然气方面，欧洲储气库注气进度已提前三周达到90%以上，但亚洲LNG现货与TTF价差再度拉大，**冬季东北亚到岸价可能重返25美元/MMBtu上方**。因此，2024年油气价格仍有上行驱动，但波动区间将比2022年温和。
哪些细分赛道值得提前布局？
1. 深水与超深水油气开发
- 巴西盐下、圭亚那斯塔布鲁克区块、安哥拉深海三大核心区域已探明可采储量超150亿桶油当量。
- 全球钻井平台利用率回升至92%，日费率突破40万美元，**拥有高端深水钻井船的海服公司订单已排至2026年**。
2. LNG产业链再扩张
- 美国Freeport、Calcasieu Pass二期及卡塔尔North Field East合计将新增液化产能1.4亿吨/年，2025—2027年陆续投产。
- 中国买家锁定长协量超过4000万吨/年，**长约与现货价差套利空间持续存在**，带动LNG船运价高位运行。
3. 油田数字化与低碳技术
- 挪威国油在Johan Sverdrup油田通过AI实时优化注采比，单井产量提升6%，能耗下降11%。
- 美国页岩区推广电动压裂+碳捕集一体化方案，单位桶油碳排放已低于常规中东油田。
地缘政治如何影响油气供应链？
俄乌冲突后，欧盟对俄海运原油禁令与G7价格上限机制重塑了全球油轮航线。2023年四季度，**从俄罗斯至印度的原油运距同比增加4200海里**，直接推升吨海里需求。与此同时，红海局势紧张导致苏伊士油轮保费飙升，VLCC等价期租租金（TCE）一度突破10万美元/天。天然气方面，北溪管道停输后，欧洲对卡塔尔、美国LNG依赖度升至60%以上，**任何中东或巴拿马运河的突发扰动都可能触发TTF日内30%以上波动**。
碳中和背景下油气公司如何估值？
市场已从单一的“股息率”视角转向“低碳现金流折现+期权价值”双轨模型：
- 传统现金流：假设2024—2030年布伦特均价80美元，埃克森美孚、雪佛龙等巨头自由现金流收益率仍可达12%—15%，支撑高回购。
- 新能源期权：道达尔能源将10%资本开支投向可再生电力与生物燃料，若按5倍市销率估算，其绿色业务隐含每股价值约12欧元，占当前股价的18%。
投资者可重点关注Scope 1&2减排进度领先、拥有CCUS项目储备的上游公司，其估值溢价有望从目前的1.2倍P/B扩大到1.5倍。
普通投资者如何参与？
ETF与杠杆工具
美股市场跟踪标普油气上游指数的XOP ETF年初至今资金净流入超25亿美元，**期权链隐含波动率IV降至30%以下**，适合卖出看跌布局长线。港股方面，中海油、中石油A/H溢价已收窄至5%以内，**高股息+回购组合提供防御性**。
期货与场外衍生品
国内INE原油期货夜盘成交占比升至35%，与布伦特价差套利窗口频繁出现；**企业可通过零成本区间累计期权（TARF）锁定采购成本**，同时保留油价上涨收益。
未来五年最大的变量是什么？
IEA与OPEC对“石油需求峰值”的分歧已从时间点扩大到量级：前者认为2030年前需求将下降12%，后者坚持增长8%。**若电动车渗透率超预期，上游投资不足可能导致2027年出现结构性短缺**，油价或短暂突破150美元。天然气则更受极端天气驱动，**一次拉尼娜事件即可让东北亚库存去化速度翻倍**，现货溢价再现。因此，**“需求峰值”与“供应峰值”谁先到，将决定油气资产的长期定价逻辑**。
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