2024年水泥行业整体景气度：需求下滑与区域分化并存
2024年水泥行业整体需求预计同比下降3%—5%，但**区域差异显著**。华东、华南因基建托底仍能维持小幅正增长；华北、西北则受房地产投资拖累，需求下滑幅度或达8%。
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**自问：为何需求下滑但价格仍有支撑？**
答：错峰生产、能耗双控与碳排放交易三大政策叠加，**有效产能被压缩约7%**，供需缺口抵消需求下滑。
水泥价格还会上涨吗？成本、政策与库存三维解析
1. 成本端：煤炭价格仍是最大变量
2024年动力煤长协价中枢预计下移8%—10%，但**水泥企业煤炭库存周期仅15—20天**，若出现极端天气或进口煤收紧，煤价短期反弹将直接推高水泥出厂价30—50元/吨。
2. 政策端：错峰生产天数或再增10%
多省已发布2024年错峰计划，**平均停窑天数从90天增至100天**。其中，山东、河南因空气质量考核压力，**Q1停窑或延长至45天**，区域供给收缩将支撑价格。
3. 库存端：社库低于2023年同期15%
截至2024年3月底，全国水泥社会库存**52%**，较2023年同期低15个百分点。低库存意味着**旺季价格弹性更大**，若4—5月需求恢复超预期，**单月涨幅可达80—100元/吨**。
区域市场扫描：哪里还有量价齐升机会？
- **长三角**：沿江熟料产能利用率85%，**熟料价格已率先上涨20元/吨**，水泥价格预计4月中旬跟涨。
- **珠三角**：西江限流导致外来熟料减少30%，**本地企业提价意愿强烈**，4月袋装水泥或上调50元/吨。
- **川渝**：基建项目集中开工，**需求同比增5%**，但产能过剩压制涨幅，预计全年价格中枢仅抬升10—20元/吨。
水泥企业盈利拐点：吨毛利能否重回100元？
2023年行业平均吨毛利仅65元，2024年有望修复至90—110元区间。
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**自问：盈利修复的核心驱动力是什么？**
答：并非需求，而是**供给端的政策刚性**。错峰生产+超低排放改造将淘汰**3%—5%的落后产能**，行业集中度CR10提升至62%，龙头议价权增强。
投资视角：水泥股是否具备配置价值？
1. 估值：PB接近历史底部
海螺水泥、华新水泥**PB分别仅0.7倍、0.9倍**，低于2015年周期低点，**股息率超5%**，防御属性凸显。
2. 催化剂：碳交易落地
2024年水泥行业**有望纳入全国碳市场**，每万吨熟料碳排放基准值或定为0.85吨CO₂。技术领先企业（如海螺）**可出售富余配额增厚利润3%—5%**。
3. 风险点：地产新开工不及预期
若2024年地产新开工面积下滑超15%，**需求端压力将再度压制价格**，吨毛利可能回落至70元以下。
2024年水泥行业关键问答
Q：错峰生产是否会导致“假缺货”炒作？
A：不会。2024年各省错峰计划**需提前公示并接受核查**，且协会每日监测窑线运转率，**人为炒作空间被压缩**。
Q：光伏+储能能否降低水泥用电成本？
A：目前仅头部企业试点。以华新某基地为例，**光伏替代率15%**，度电成本下降0.12元，**吨熟料成本节省4—5元**，但全行业推广需3—5年。
Q：骨料业务能否对冲水泥利润波动？
A：骨料毛利率长期维持50%以上，**海螺、华新骨料产能分别达1.5亿吨、2.1亿吨**，2024年骨料业务利润占比或提升至25%，**平滑水泥周期波动**。
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