一、产业分析怎么做？从“宏观—中观—微观”三步拆解
产业分析的本质，是把一个庞杂的经济系统拆成可观察、可量化、可比较的模块。很多从业者一上来就抓数据，却忽略了“**先搭框架再填细节**”的顺序。下面用自问自答的方式，给出一条可落地的路径。
1. 宏观：政策与周期如何影响产业？
问：政策风向变了，产业就一定跟着变吗？
答：不一定，但政策决定了“天花板”和“地板”。以新能源汽车为例，补贴退坡后，**渗透率曲线并未掉头向下**，反而因双积分、碳交易等长效机制继续抬升。因此，做产业分析时，第一步是**把政策文件按“约束型/激励型/指引型”分类**，再评估其对供需两端的真实弹性。
2. 中观：产业链如何拆解才最清晰？
问：一条产业链动辄上百个环节，怎样避免“眉毛胡子一把抓”？
答：用“**微笑曲线+波特五力**”双模型。
- 微笑曲线：锁定**高附加值环节**（研发、品牌、渠道）。
- 波特五力：评估每个环节的**议价权、进入壁垒、替代品威胁**。
例如光伏产业链，硅料环节集中度高，议价权强；组件环节同质化严重，只能拼规模。这样一眼就能看出“钱”在哪里。
3. 微观：企业行为如何验证产业逻辑？
问：龙头扩产就一定代表产业景气吗？
答：要交叉验证**资本开支、库存、价格**三指标。
- 若龙头扩产但库存持续下降、价格坚挺，说明需求真实；
- 若库存反升、价格松动，则可能是**“囚徒困境”式扩产**，预示过剩风险。
二、行业分析有哪些维度？五张“体检表”一次说透
行业分析是产业分析的“子集”，更聚焦在**市场结构、商业模式、财务特征**上。以下五张表，可快速给任何行业做“体检”。
维度一：市场规模与增速
问：怎么判断一个行业是“风口”还是“噱头”？
答：看**渗透率+复购率**。
- 渗透率<10%且增速>30%：典型风口（如户用储能）；
- 渗透率>50%但复购率>2次/年：成熟市场的“现金牛”（如调味品）。
维度二：竞争格局与集中度
问：CR3从40%提升到60%，一定是好事吗？
答：取决于**行业属性**。
- 技术迭代慢（水泥、啤酒）：集中度高可带来定价权；
- 技术迭代快（芯片、医药）：过度集中可能抑制创新，**CR3下降反而更健康**。
维度三：盈利模式与现金流
问：为什么有些行业利润表好看，现金流却崩了？
答：关键看**应收账款/营收**和**CAPEX/折旧**两个比值。
- 教育行业：预收款模式，现金流天然优于利润；
- 光伏组件：CAPEX/折旧>3，一旦需求波动，现金流立刻吃紧。
维度四：成本结构与价格传导
问：原材料涨价时，哪些行业能“硬气”转嫁？
答：遵循“**三高一低**”原则：高集中度、高差异化、高切换成本、低需求弹性。
- 高端白酒：同时满足四要素，可顺势提价；
- 纸箱包装：四要素全缺，只能被动承压。
维度五：外部变量敏感度
问：汇率波动5%，对哪些行业是“生死线”？
答：用**“收入外币占比-成本外币占比”**测算净敞口。
- 航空业：收入本币、成本美元，人民币贬值即亏损；
- 跨境电商：收入美元、成本人民币，反而受益。
三、实战案例：用上述方法拆解“储能行业”
以2024年的储能赛道为例，演示如何综合运用产业与行业分析。
1. 产业视角：政策与技术的“双轮驱动”
- 政策端：美国IRA法案延长补贴至2032年，**独立储能首次纳入抵免范围**，需求曲线右移； - 技术端：磷酸铁锂循环寿命突破8000次，**度电成本降至0.5元以下**，经济性拐点出现。
2. 行业视角：五维度扫描
- 市场规模：全球新增装机从2023年的35GWh增至2024年的58GWh，**增速66%**； - 竞争格局：国内CR5为72%，但**海外CR3仅45%**，出海成为第二增长曲线； - 盈利模式：国内强制配储项目IRR仅3%，**依赖容量租赁+现货套利**；海外则靠**峰谷价差+补贴**实现8%以上； - 成本结构：电芯占系统成本60%，**锂价每跌1万元/吨，系统成本降3%**； - 外部变量：美国关税豁免清单若2025年取消，**中国厂商需在当地建厂**，CAPEX骤增。
四、常见误区与避坑指南
误区1：把“行业”当“产业”
光伏是产业，硅料是行业；若用光伏整体增速去预测硅料需求，会**高估至少20%**（因硅耗逐年下降）。
误区2：静态看集中度
2020年动力电池CR3为83%，2023年降至71%，看似“内卷”，实则是**二线厂商技术突破**（如磷酸锰铁锂）导致格局优化。
误区3：忽视“非上市公司”数据
储能系统集成商中，**大量订单掌握在非上市腰部企业**，仅看上市公司财报会低估真实竞争烈度。
五、工具箱：三张表+两个数据库
1. **产业链利润分布表**：横轴为环节，纵轴为毛利率、ROE、集中度，一眼锁定“肥田”。 2. **敏感性分析表**：输入原材料涨跌幅、汇率、产能利用率，自动生成EPS弹性。 3. **政策跟踪表**：按“发布层级-影响环节-落地时间”三列更新，避免遗漏细则。 4. 数据库： - 全球海关提单数据（Panjiva）：追踪海外订单流向； - 国内环评数据库（生态环境部）：提前半年预判产能释放节奏。
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