一、为什么现在关注国防军工？
军工板块在A股历来被视为“高波动、高主题”的代名词，但**2023年以来，订单、业绩、改革三条主线同步兑现**，让市场重新审视其配置价值。
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- **订单端**：主战装备进入放量期，航空、导弹、舰船等细分赛道排产饱满，主机厂预收款创历史新高。
- **业绩端**：2023年报显示，申万军工指数净利润增速达28%，连续第三年跑赢沪深300。
- **改革端**：科研院所改制、资产证券化率提升，带来估值重塑空间。
二、未来五年核心驱动力拆解
1. 军费复合增速能否维持7%以上？
答案是**可以**。官方预算只是“表内”，**装备采购、科研、专项工程三大预算外资金**才是增量。参考美国经验，当GDP增速放缓时，国防支出占财政比例反而抬升，以对冲经济下行。
2. 技术迭代带来哪些新赛道？
军工技术外溢正在打开第二成长曲线：
- **商业航天**：低轨卫星互联网带动火箭、卫星制造需求，2025年市场规模或破千亿。
- **大飞机**：C919订单超千架，国产化率从60%向90%迈进，航电、机电系统厂商弹性最大。
- **无人机**：军用转民用场景爆发，应急、测绘、物流订单增速连续三年超50%。
三、军工板块估值到底贵不贵？
用**PEG+订单覆盖率**双维度衡量：
- 当前军工指数PE-TTM约45倍，对应未来三年净利润复合增速25%，PEG≈1.8，处于历史中枢。
- 主机厂在手订单/市值比值普遍大于1.5，**业绩确定性高于半导体、新能源**。
对比美股军工巨头（洛克希德·马丁PE长期25倍），A股溢价反映**高成长+改革期权**，而非泡沫。
四、如何筛选真成长标的？
1. 自上而下：锁定“链长”地位
优先选择**拥有型号垄断权的主机厂**（如中航沈飞、航发动力），以及**卡脖子材料供应商**（如西部超导、光威复材）。
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2. 自下而上：盯紧“预付款+存货”
财报中的**合同负债与存货同步大增**，往往预示新一轮交付周期启动。2023Q4中航西飞预收款环比+120%，股价随后三个月跑赢板块30%。
3. 事件催化：资产证券化节奏
电科系、航天系院所资产注入预期最强，**“体外净利润/上市公司净利润”比值大于1**的集团，具备翻倍空间。
五、军工板块值得长期持有吗？
如果投资期限≥3年，**军工是少数能穿越周期的硬科技赛道**：
- 需求端：国家安全战略刚性支出，不受宏观经济波动影响。
- 供给端：牌照、技术、资金三重壁垒，竞争格局十年难颠覆。
- 估值端：改革红利释放前，PE压缩空间有限。
但需注意**短期节奏**：每年Q3-Q4是订单密集落地期，股价易提前反应；若遇到军品定价机制调整、地缘政治缓和等事件，波动可能放大。
六、实战配置策略
- 底仓50%：配置主机厂+发动机龙头，享受行业β。
- 弹性30%：布局导弹、无人机、卫星互联网等高景气细分。
- 对冲20%：持有军工ETF或国防债基，平滑个股黑天鹅风险。
历史回测显示，**“5月低吸+11月高抛”**的日历效应显著，胜率超70%。
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