未来五年全球铝需求到底会涨多少？
国际铝业协会（IAI）给出的最新模型显示，2024—2029年全球原铝需求年均复合增长率约3.8%，总量将从目前的7,100万吨抬升至8,600万吨上下。拉动因素主要集中在三条赛道：
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- 新能源汽车轻量化：单车用铝量将由180 kg增至260 kg；
- 光伏边框+储能电池包：2025年起每年额外带来120万吨铝材需求；
- 电网特高压改造：铝绞线替代铜绞线趋势加速，年增量约60万吨。
电解铝产能扩张集中在哪些区域？
过去十年，中国贡献了全球新增电解铝产能的七成，但2024年起，新增重心正在西移。
- 东南亚：印尼、马来西亚依托水电与港口优势，规划产能合计480万吨，预计2026年陆续投产；
- 中东：阿联酋、沙特利用廉价油气发电，新增产能300万吨，2027年前投放；
- 中国西部：云南、四川仍有200万吨指标待释放，但受枯水期限产约束，实际投放节奏慢于规划。
产能扩张会不会导致长期过剩？
自问：新增产能全部落地后，全球电解铝是否必然进入过剩周期？
自答：不一定。关键变量在能源成本与碳排放政策。
- 若布伦特油价长期高于85美元/桶，中东自备电厂成本优势将被削弱，部分项目可能推迟；
- 欧盟CBAM（碳边境调节机制）2026年全面实施，高碳排放产能将被征收每吨铝约450—600元的碳关税，直接压缩利润；
- 中国“产能天花板”4500万吨红线仍在，违规新增随时面临强制关停风险。
对价格的传导路径：先跌后稳再分化
根据CRU与Wood Mackenzie联合推演，2025—2027年新增产能集中投放，LME三月期铝可能下探至2,050美元/吨；2028年起，绿色低碳铝溢价扩大，水电铝与再生铝价格将比煤电铝高出150—200美元/吨。
企业如何对冲产能扩张风险？
上游矿山：锁定优质铝土矿资源
印尼2023年6月起禁止铝土矿出口，几内亚政局不稳，**提前签署长协矿或参股矿山**成为电解铝厂的首要任务。
中游冶炼：布局绿电与再生铝
云南、四川的水电铝项目已享受0.25元/度左右的电价，叠加绿电证书溢价，吨铝成本较煤电低800—1,000元；再生铝能耗仅为电解铝的5%，2025年国内再生铝产量有望突破1,200万吨。
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下游加工：绑定终端大客户
汽车板、电池箔、光伏型材三大高端领域订单周期长、认证壁垒高，**提前三年锁定特斯拉、比亚迪、隆基等头部客户**，可平滑价格波动。
投资者应关注哪些先行指标？
- 全球电解铝库存天数：低于45天意味着供需紧平衡；
- 中国铝材出口量：若单月出口连续三个月低于45万吨，内需已足以消化新增产能；
- 云南电网日度负荷曲线：枯水期限电强度决定实际运行产能。
政策变量：碳交易与电价浮动
中国全国碳市场预计2025年将电解铝纳入，**吨铝排放基准值设定为9.2吨CO₂**，超出部分需购买配额。若碳价升至100元/吨，煤电铝成本将抬升300—400元/吨，与水电铝成本差进一步拉大。
技术迭代：惰性阳极与赤泥综合利用
惰性阳极技术可使电解过程不再消耗碳阳极，理论上减少1.5吨CO₂/吨铝，但当前吨铝投资增加1,200美元，商业化节点预计在2030年前后。赤泥含氧化铝18%—22%，欧洲已试验酸法回收，若规模化推广，可额外贡献5%—7%的氧化铝供给。
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