长飞光纤是做什么的？
长飞光纤光缆股份有限公司（简称“长飞”）成立于1988年，总部在武汉光谷，是全球领先的光纤预制棒、光纤及光缆综合供应商。它既给运营商提供“信息高速公路”的原材料，也向数据中心、工业互联网输出高速连接方案。
行业基本面：光纤光缆还有没有增量？
5G建设进入“深水区”，需求真的见顶了吗？
自答：没有见顶，只是从“大建快上”转向“精准补盲”。
• **5G基站密度提升**：宏站向室分、微站延伸，光纤到天线（FTTA）需求继续放量。
• **千兆光网升级**：工信部提出2025年千兆用户破亿，ODN网络二次扩容带来新订单。
• **海外新兴市场**：东南亚、拉美、中东4G补网+5G同步启动，出口订单连续三年双位数增长。
长飞的核心竞争力在哪？
1. 垂直一体化：从“沙子”到“光缆”全链条
长飞拥有**全球单体最大的光棒基地**，自产光棒占成本60%以上，毛利率比外购同行高出8-10个百分点。
2. 技术迭代：G.654.E、多模OM5领跑
• **超低衰减G.654.E**已在中国移动干线集采中拿下30%份额；
• **数据中心OM5多模光纤**打入BAT及海外云厂商供应链，单价是普通多模的2.5倍。
3. 出海能力：本土化+并购双轮驱动
在印尼、南非、波兰布局光缆厂，规避反倾销税；2023年海外收入占比首次突破35%，**毛利率高于国内10个百分点**。
财务体检：赚钱能力到底强不强？
收入结构拆解
2023年报显示：
• 光纤及预制棒：收入占比46%，毛利率38%；
• 光缆：收入占比42%，毛利率25%；
• 光模块与器件：收入占比8%，毛利率45%，增速最快。
现金流与负债
• 经营现金流净额连续三年为正，2023年达24亿元；
• 资产负债率46%，低于行业平均55%，**偿债压力可控**。
风险点：别忽视的“灰犀牛”
1. 集采价格下滑
中国移动2024年普缆集采均价同比下降12%，**压缩中游利润**。长飞靠高端产品对冲，但短期盈利承压。
2. 贸易壁垒升级
欧盟对中国光缆反倾销税最高至44%，长飞波兰基地可覆盖欧洲订单，但**新增产能爬坡需要时间**。
3. 技术替代
硅光、CPO方案若大规模商用，可能减少短距光纤需求。长飞已布局硅光模块子公司，但**量产进度落后头部光模块厂**。
估值对比：长飞到底贵不贵？
截至2024年6月，长飞A股动态PE约18倍，港股仅12倍；对比亨通光电20倍、中天科技22倍，**港股估值处于洼地**。若2025年海外收入占比突破50%，港股估值有望向A股靠拢，**潜在修复空间30%+**。
未来三年关键变量
- **千兆光网二期招标规模**：若总量超2000万芯公里，长飞份额有望维持20%以上。
- **G.654.E干线集采重启**：中国移动西向骨干网升级，预计带来15亿元级订单。
- **印尼工厂扩产**：二期投产后，东南亚年产能翻番，**直接贡献3亿元净利润**。
投资者如何操作？
• **短线**：关注2024Q3集采落地后的毛利率拐点，若环比回升，可做波段。
• **中线**：港股12倍PE以下分批建仓，目标看到2025年15倍PE，对应30%空间。
• **长线**：若硅光模块子公司分拆上市，可带来额外估值溢价，**持股周期3年以上**。
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