一、2024年互联网投资真的“冷”了吗？
打开各大财经频道，最常听到的论调是“互联网红利见顶”。**事实真的如此吗？**
（图片来源网络，侵删）
- **一级市场**：2023年全球VC投向互联网赛道的金额同比下降28%，但**AI、Web3、企业SaaS**三大细分逆势增长，合计占比首次突破45%。
- **二级市场**：纳斯达克互联网指数全年跌幅仅7%，远小于2022年的33%，且**头部平台现金流创历史新高**，回购与分红力度空前。
二、哪些细分赛道仍被低估？
1. 生成式AI基础设施
问：大模型公司估值已高，还有“洼地”吗？
答：把目光从应用层移到**算力租赁、数据标注、模型压缩工具链**。
- 算力租赁：GPU云厂商毛利率可达55%，高于传统IaaS的30%。
- 数据标注：自动驾驶与医疗影像需求激增，**单价从每张0.3元涨到1.2元**。
- 模型压缩：量化、剪枝工具链初创公司Pre-A轮平均估值仅5000万美元，**低于应用层1/10**。
2. 跨境DTC品牌
问：亚马逊封号潮后，DTC还值得做吗？
答：封号淘汰的是“铺货型”卖家，**深耕细分品类的品牌活得更好**。
- 案例：某宠物智能喂食器品牌2023年营收2.4亿美元，**复购率42%**，毛利率58%。
- 流量结构：独立站占比从30%提升至55%，**TikTok广告CPA下降37%**。
三、2024年入场的三条安全垫策略
策略一：现金流优先，估值后置
早期项目不再看PS，而是**看12个月现金流回正概率**。 投资人现在会问： - 客户预付款比例能否覆盖服务器成本？ - 订阅制ARR增速是否>100%？
策略二：政策套利窗口
**数据出境安全评估**与**个人信息保护认证**成为刚需，合规服务商订单排到2025年。 - 典型公司：某上海合规SaaS 2023年收入增长300%，**政府订单占比60%**。
策略三：并购整合红利
美元基金退出难，**“A收A”案例暴增**： - 2023年国内互联网并购金额达480亿元，**同比增长92%**。 - 小巨头用换股+现金方式收购垂类工具，PE仅8-10倍。
四、投资人最关心的四个风险点
- 地缘政治：美国对华半导体出口管制再升级，GPU算力租赁需提前锁定**18个月供应合同**。
- 流量成本：iOS隐私政策导致电商类CPM上涨40%，**私域社群+直播切片**成为对冲手段。
- 人才溢价：AIGC算法岗年薪中位数达120万元，**期权+项目分成**比纯现金更吸引候选人。
- 退出路径：港股18A章上市门槛提高，**北交所+并购**成为Pre-IPO项目Plan B。
五、实战：如何用一个季度完成尽调？
Step1 数据穿透 - 用SimilarWeb交叉验证流量，**发现某“高增长”SaaS 60%访问来自爬虫**。 Step2 客户访谈 - 抽样10家付费客户，**其中3家表示“明年可能不续费”**，原因集中在功能冗余。 Step3 财务压力测试 - 把服务器成本上浮50%，**模型显示现金流缺口出现在第14个月**，触发对赌条款。 Step4 条款博弈 - 要求创始人**个人资产质押20%股权**，作为业绩补偿担保。
六、给个人投资者的三条忠告
- 别碰**无营收的AI应用层项目**，除非团队有Transformer论文一作。
- 关注**回购条款**：优先股赎回利率>12%的项目直接放弃。
- 用**可转债+估值折扣**结构参与天使轮，下行风险锁定在30%以内。
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