一、2024年互联网投融资整体温度：冰火两重天
2024年Q1全球互联网投融资事件同比下降27%，但单笔平均金额却上涨41%。**“资金更谨慎，但出手更阔绰”**成为新常态。头部基金把七成子弹押注在Pre-IPO轮，天使轮占比首次跌破10%。
二、投资人现在最关注的三张表
- ARR（年度经常性收入）增速表：SaaS项目ARR增速低于100%直接被放进“观察仓”。
- 现金流安全垫测算表：账上现金能否撑过18个月是硬门槛。
- 用户LTV/CAC动态模型：LTV/CAC＜3的项目，估值直接打对折。
三、如何评估项目估值？五个实战方法拆解
1. 可比公司法：把“邻居”拉出来比一比
先列出**同行业、同商业模式、同收入量级**的三家上市公司，取PS、EV/EBITDA、P/FCF的中位数，再按流动性折价30%～50%。例如，一家年营收1亿元的AIGC工具，对标Adobe、Canva、Notion后得到PS=8X，折价后估值区间4.8～5.6亿元。
2. DCF模型：把未来钱折到现在
核心是自下而上做收入拆分： 付费用户数×ARPU×续费率=未来五年现金流 折现率用WACC，早期项目风险溢价给到18%～25%。多数创始人折现率只算10%，导致估值虚高30%以上。
3. 风险投资法：倒推退出倍数
假设基金要求5年10倍回报，预计第五年净利润5000万元，行业PE 20X，则退出估值10亿元；按稀释30%计算，当前投后估值≈7000万美元。创始人常忽略**后续轮稀释**，把估值喊到1亿美元以上，结果无人接盘。
4. 记分卡法：早期项目没有收入也能估
把团队、市场规模、产品护城河、竞争格局、商业模式五项打分，每项权重20%，总分100分。80分项目按天使轮平均估值1000万元计算，该项目估值=1000万×80%=800万元。天使投资人用此法在10分钟内就能给出TS。
5. 期权池反向推导：防止被反稀释
投资人会预留10%～15%期权池，这部分从投前估值里扣。若创始人坚持1亿元投前，投资人要求15%期权池，实际投前只剩8500万元。**谈判时务必把期权池放进投后估值**，否则创始人股权会被稀释两次。
四、赛道冷热榜：哪些方向还在吸金？
| 赛道 | 2024Q1融资事件 | 平均单笔金额 | 估值倍数（PS） |
|---|---|---|---|
| 生成式AI应用 | 37 | 4500万美元 | 25X |
| 跨境电商SaaS | 22 | 2800万美元 | 12X |
| Web3基础设施 | 15 | 1800万美元 | 8X |
| 社区团购 | 3 | 500万美元 | 2X |
生成式AI应用之所以给到25X，是因为**ARR增速中位数高达300%**，且毛利率超过80%。
五、创始人最容易踩的四个坑
- 拿高估值却签对赌：某AIGC公司B轮估值10亿美元，对赌2025年营收5亿元，否则按8%年化回购，结果团队为冲收入盲目降价，毛利从70%掉到35%。
- 忽略TS里的清算优先权：1倍非参与优先清算看似温和，但若后续轮次改成2倍参与优先，早期股东可能颗粒无收。
- 把可转债当股权：可转债利率12%+20%折扣，若12个月后估值没涨，投资人转股成本反而更低，创始人股权被稀释更多。
- ESOP发太早：天使轮就预留20%期权池，后续核心员工无期权可发，导致人才流失。
六、投资人视角的灵魂三问
Q：为什么同样ARR 1000万元，A公司估值5亿元，B公司只有2亿元？
A：A公司ARR增速150%，续费率95%，且已拓展三条产品线；B公司增速50%，续费率75%，单一产品风险高。
Q：早期项目没有收入，怎么证明估值合理？
A：用**可比交易法**，列出最近半年同赛道、同阶段的融资案例，取估值/用户数或估值/GMV的中位数，再按团队质量上下浮动20%。
Q：美元基金和人民币基金估值差异有多大？
A：美元基金通常比人民币基金估值高30%～50%，但会要求**VIE架构**和更严格的董事席位，创始人需在估值与控制权之间做权衡。
七、2024下半年估值预测：两级分化加剧
头部项目仍能拿到20X以上PS，腰部项目估值腰斩至5～8X，尾部项目融不到钱。**“估值不是越高越好，而是越稳越好”**将成为新共识。建议创始人在Q3前完成融资，避免Q4基金关账潮带来的流动性紧缩。
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