石油价格还会上涨吗？大概率震荡走高，但波动区间收窄，核心变量是地缘政治、OPEC+减产执行力以及新能源替代速度。
全球供需格局：谁在增产，谁在减产？
2024—2029年，全球原油供给增量主要来自美国页岩油二叠纪盆地、圭亚那近海深水项目、巴西盐下层；而减产主力仍是OPEC+自愿配额。美国能源信息署（EIA）最新月报预计，到2026年美国页岩油日均产量将突破1350万桶，比2023年再增120万桶。
需求端则出现“东增西减”：印度、东南亚石化原料用油年均增速保持在3%以上；欧美交通用油见顶回落，但航空煤油复苏抵消部分跌幅。整体需求曲线呈“扁平化”，年均增幅不足1%。
价格驱动因子：三把“达摩克利斯之剑”
1. 地缘政治溢价
中东霍尔木兹海峡、俄罗斯北极航道、西非几内亚湾仍是高风险走廊。任何一次油轮遇袭或管道爆炸，都可能在48小时内把布伦特推升5—8美元/桶。
2. OPEC+减产执行力
2023年沙特自愿额外减产100万桶/日，成功托底油价。问题是：成员国财政盈亏线差异巨大——沙特需80美元/桶，伊朗仅需60美元/桶。一旦内部配额作弊，价格将快速回吐。
3. 美元与利率
美联储利率路径决定美元强弱，进而影响原油持有成本。历史数据显示，美元指数每上涨1%，布伦特期货价格平均下跌0.7%。
新能源替代：临界点何时到来？
IEA预测，全球电动汽车保有量将在2025年突破2.5亿辆，替代日均石油需求约350万桶，相当于德国+法国两国交通用油总和。但化工原料用油不可替代，乙烯、丙烯、PX等基础化工品仍依赖石脑油，需求刚性支撑油价下限。
氢能、生物航煤（SAF）对航空领域替代率到2030年也仅10%左右，不足以撼动航煤需求基本盘。
炼油毛利：从“暴利”到“微利”
2022年俄乌冲突导致柴油裂解价差一度飙升至60美元/桶，2024年已回落至18美元/桶。未来五年，新增炼能集中在中东、中国沿海、尼日利亚，全球炼油开工率将从83%降至79%，毛利继续压缩。
炼厂应对策略：
• 转向高附加值化工品（如POE弹性体、超高分子量聚乙烯）
• 采用深度加氢裂化技术，提高航煤收率
• 布局生物燃料共炼装置，抢占碳减排赛道
中国角色：从最大买家到“价格稳定器”
中国2023年原油进口依存度72%，但战略储备已超90天净进口量。“逢低多采、逢高观望”的节奏，使中国在80美元/桶以上明显减少现货采购，成为抑制投机溢价的重要力量。
同时，上海原油期货（INE SC）日均成交量突破30万手，亚洲溢价定价权逐步增强，改变了以往“布伦特+迪拜”双基准格局。
投资启示：如何布局能源资产？
1. 上游勘探：关注拥有低成本长周期项目的公司，如圭亚那Stabroek区块权益方。
2. 中游储运：VLCC运价周期底部已现，2025年运力供给缺口或推升日租金至10万美元。
3. 下游化工：布局炼化一体化龙头，其成品油+烯烃双轮驱动，盈利韧性更强。
4. 对冲工具：利用布伦特跨期价差做“买远卖近”套利，锁定80—90美元/桶区间波动收益。
自问自答：普通投资者最关心什么？
Q：现在入场石油基金会不会追高？
A：若布伦特站稳85美元/桶，且美国原油库存连续三周下降，可分批建仓；若地缘风险缓解叠加美元走强，则等待75美元/桶以下再加仓。
Q：新能源ETF和传统能源股票如何取舍？
A：2024—2026年传统能源盈利确定性更高，新能源估值仍处消化期；2027年后随着储能成本腰斩，再逐步切换至新能源龙头。
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