一、国防军工行业为何再次站上风口？
2023—2024年，国防军工指数跑赢沪深300超过20个百分点，**“军费超预期+装备升级+国企改革”**三浪叠加，让沉寂三年的军工板块重新成为资金焦点。
二、军费到底涨了多少？
官方口径：2024年全国财政安排国防支出1.69万亿元，同比增长7.2%，**连续九年保持个位数增长，但复合增速仍高于GDP**。 自问自答： Q：7.2%的增速看似温和，为何市场却沸腾？ A：因为**装备采购费占比从33%提升至41%**，直接利好主机厂、导弹、无人机等核心赛道。
三、装备升级的三大主线
- **航空**：歼-20、运-20进入批量列装期，**发动机国产化率突破90%**，高温合金需求三年翻倍。
- **航天**：卫星互联网纳入新基建，**2025年前将发射1.3万颗低轨卫星**，带动T/R组件、相控阵雷达。
- **舰船**：南北船合并后订单集中释放，**电磁弹射、全电推进技术**首次应用于常规航母。
四、国企改革带来哪些估值重塑？
军工央企资产证券化率仅26%，远低于欧美60%水平。2024年起，**“科研院所改制+股权激励+资产重组”**三线并进：
- 航天科工集团计划将6家研究所注入上市公司，**增厚EPS 15%—25%**。
- 中航沈飞推出第二类限制性股票，**考核目标ROE不低于12%**，绑定核心技术人员。
- 中国船舶集团启动“两船合并”后最大规模资产置换，**注入江南造船等优质总装资产**。
五、军工板块估值贵不贵？
当前板块PETTM约55倍，处于近十年45%分位。 自问自答： Q：高估值能否被业绩消化？ A：**2024—2026年行业净利润复合增速有望达30%**，PEG≈1.1，属于合理偏高区间；**若国企改革提速，估值可上修至65倍**。
六、如何筛选高弹性细分赛道？
| 细分赛道 | 核心驱动 | 龙头公司 | 2025年市场空间 |
|---|---|---|---|
| 导弹 | 实战化训练消耗+远火扩编 | 洪都航空、高德红外 | 1200亿元 |
| 无人机 | 外贸订单爆发+国内列装 | 航天彩虹、中无人机 | 800亿元 |
| 碳纤维 | 军机复材占比提升至50% | 中简科技、光威复材 | 200亿元 |
七、地缘政治如何影响军工行情节奏？
**“事件驱动型”**是军工股最大特征。复盘过去十年，**台海、南海、中东局势紧张期，板块超额收益显著**；但情绪退潮后往往回撤30%以上。 投资者策略： 1. 用**“核心资产+卫星仓位”**应对波动，底仓配置主机厂，卫星仓博弈导弹、电子对抗等题材。 2. 关注**“军贸出口”**新变量，中东、东南亚客户预付款比例高达30%，改善企业现金流。
八、未来五年十大催化剂清单
1. 第四艘航母开建 2. 高超音速武器列装 3. 低轨卫星批量发射 4. 军工央企重组方案落地 5. 航空发动机专项二期启动 6. 军品定价机制改革 7. 民机C919获海外订单 8. 北斗四代组网 9. 军工REITs试点 10. 中东军贸大单签署
九、普通投资者如何上车？
工具选择： - **ETF**：国防ETF（512670）覆盖航空、航天、信息化，费率0.5%。 - **主动基金**：某军工LOF近三年年化35%，重仓中航光电、振华科技。 - **可转债**：航新转债、国微转债提供债底保护，向上弹性接近正股。
十、风险提示：并非所有军工股都能飞
1. **业绩兑现度**：部分民参军企业订单可见度仅6个月，需警惕“讲故事”公司。 2. **流动性陷阱**：小市值军工股日均成交不足5000万元，容易闪崩。 3. **技术迭代**：氮化镓、碳化硅等新器件可能颠覆传统雷达供应链。
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